Минфин не может продать облигации — инвесторы игнорируют аукционы на фоне роста дефицита

Проблемы с размещением ОФЗ

Минфин столкнулся с трудностями при продаже облигаций внутреннего займа: на аукционах, которые проходят каждую среду, в последние торги было привлечено менее 10 млрд рублей.

Аукцион, назначенный на 15 июля, признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Ранее Минфин не пытался размещать бумаги на нескольких аукционах, а 1 июля сумел продать лишь около 10% предложенного объема: из 110 млрд руб. инвесторы приобрели облигаций примерно на 10 млрд, выручка составила порядка 9 млрд руб.

Влияние ключевой ставки и бюджетной политики

Сложности на рынке начались после решения Центрального банка снизить ключевую ставку 19 июня — сокращение оказалось меньшим, чем ожидали участники рынка. До этого Минфин попытался разместить крупные выпуски, но давление на доходности уже нарастало.

На Петербургском экономическом форуме было объявлено, что расходы и дефицит бюджета в этом году будут выше, чем предусмотрено законом, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Основной причиной роста расходов названа война, масштаб затрат по которой остаётся неопределённым.

Регулятор отметил, что инфляционные риски со стороны бюджетной политики фактически реализуются, но сохраняется неопределённость по объёму бюджетного импульса. Это усилило ожидания участников рынка о возможной корректировке траектории процентной ставки.

Реакция рынка и шаги Минфина

После сигналов регулятора доходности ОФЗ выросли, а цены резко упали: в день заседания индекс гособлигаций RGBI показал значительное снижение и затем продолжил падение.

Минфин заявил о намерении закрывать образовавшуюся «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Это означает рост предложения ОФЗ, но степень увеличения пока не ясна — от неё зависит дальнейшая динамика ставок.

В попытке оживить первичный рынок министерство предложило облигации с плавающим купоном, привязанным к ставкам денежного рынка. Однако инвесторы пока не проявили интереса и эти бумаги не раскупили.

Прогнозы по дефициту

Длительную паузу Минфин вряд ли выдержит: по итогам полугодия дефицит уже значительно превысил годовой план. Оценки экспертов по итогам года варьируются — от примерно 6 трлн до возможных двузначных значений, что усиливает давление на рынок заимствований.