Резкий рост розничных цен на бензин и падение производства нефтепродуктов усиливают инфляционные риски и ставят под сомнение планы по заметному снижению ключевой ставки в ближайшие месяцы.
Цены и производство
За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3%, а за три недели июня — на 5%. С начала года рост цен на топливо приближается к 10% — максимум за более чем десятилетие. В мае выпуск нефтепродуктов сократился примерно на 13,5%, а в июне спад производства бензина мог достигать порядка 25%, при этом загрузка НПЗ держится на минимальных уровнях за два десятилетия.
Влияние на инфляцию и решение Центробанка
На 22 июня годовая инфляция ускорилась до примерно 5,9%, тогда как еще в начале мая она была около 5,3%. Недельная инфляция в пересчете на год достигла около 10%, что вызывает настороженность у аналитиков. На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. — до 14,25% годовых и предупредил, что пространство для дальнейшего смягчения сократилось из‑за топливного кризиса и роста бюджетных расходов.
Рыночные ожидания и риск ужесточения
Большинство экспертов по прежнему ожидают снижения ставки в этом году, но теперь прогнозы смещаются в сторону более медленного снижения — к концу года возможно значение ближе к 13%, а не к прежним оценкам около 12%. Рынок межбанковских ставок и рынок гособлигаций уже закладывают меньшее число снижений: в котировках свопов учитывается лишь одно снижение, а доходности длинных облигаций выросли, что усиливает риск того, что Центробанк будет вынужден реагировать ужесточением политики.
Варианты компенсирующих поставок и их ограничения
Импорт топлива из ближнего и дальнего зарубежья рассматривается как возможный способ снять дефицит: в переговорах участвуют партнеры из соседних стран и рынков Азии. Однако поставки издалека, в том числе из Китая и Индии, вероятно, будут дороже, чем внутренние объёмы, а субсидии импортерам не гарантируют, что ввозимое топливо будет продаваться по привычным для потребителей ценам. Закупки в Белоруссии и переговоры с Казахстаном тоже не полностью компенсируют разрыв в производстве.
В результате топливный шок представляет собой фактор, который может отодвинуть или существенно смягчить ожидаемое снижение ключевой ставки, усилив инфляционное давление и неопределённость на финансовых рынках.
