Ключевые тезисы
- По данным Росстата годовая инфляция замедлилась до 5,31% с 5,58% в апреле, а в месячном выражении составила 0,17% — эти цифры подтверждены, но сигналом к смягчению не служат.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) связан с календарным эффектом, морозами и переносом спроса на конец 2025 года; с поправкой на календарь рост мог бы составить около 0,3% — оснований для пересмотра годового прогноза ВВП нет.
- Идею добавить в мандат ЦБ цель по росту ВВП он отверг: необходимости и содержательных оснований для этого нет — смягчение политики приведёт не к росту, а к более высокой инфляции и повышенным реальным ставкам.
- Экономика оценивается выше потенциала: безработица на рекордных минимумах, устойчивые компоненты цен растут примерно на 4–5% в год — инфляционное давление сохраняется.
- Бюджет в текущих условиях поддерживает совокупный спрос, ожидавшийся дезинфляционный вклад пока не проявился, и это добавляет инфляции.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля уже в основном исчерпан; одновременно проинфляционный вклад через мировые цены на производные от нефти товары усиливается — длительная блокада Ормузского пролива смещает баланс не в пользу снижения ставки.
- Главный ограничитель для снижения ставки — высокие инфляционные ожидания населения, сформированные за последние 3–4 года: пока они остаются высокими, пространство для снижения ставки ограничено.
- Оперативные данные за июнь указывают на ускорение инфляции: за неделю к 8 июня рост составил около 0,20%, в том числе из‑за подорожания бензина, что усиливает аргументы в пользу осторожной денежно‑кредитной политики.
На фоне заявлений о возможном снижении ставки зампред ЦБ привёл развернутое обоснование, почему сейчас этого делать не стоит.
