Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это решение может повысить прогноз средней ключевой ставки Банка России в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить её сокращение на ближайших заседаниях регулятора.
Почему это важно
Бюджетное правило предусматривает обеспечивать нулевой первичный дефицит — то есть когда бюджетные расходы за вычетом обслуживания госдолга сопоставимы с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. Отсрочка выполнения этого правила означает более продолжительное бюджетное стимулирование.
Мнения регулятора и экспертов
Зампред Банка России Алексей Заботкин предупреждал, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. В ответ на объявление Минфина эксперты прогнозируют повышение целевых уровней ставок в среднесрочной перспективе.
Директор по инвестициям страховой компании Дмитрий Полевой отмечает, что бюджетное правило с 2020 года фактически выполняется выборочно — в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но игнорирует ограничение по общему уровню расходов. Вкупе со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию, из‑за чего Центробанк будет медленнее понижать ставку и держать нейтральную ставку выше прежней.
Инвестбанкир Евгений Коган охарактеризовал оттяжку ужесточения бюджетной политики как отказ от строгих принципов правила и ожидает, что в июле прогноз по ставке на 2027 год будет повышен на 1–2 процентных пункта, а в следующем году ставка останется двузначной.
Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова считает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении расходов в бюджете приведёт к структурному дефициту примерно в 1,2 триллиона рублей в 2027 году и потребует повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов.
Другие аналитики, в том числе специалисты инвестбанка и макроотделов, ожидают, что Центробанк проявит осторожность при снижении ставки на ближайших заседаниях: регулятор либо оставит ключевую ставку неизменной на уровне около 14,5%, либо снизит её незначительно после серии более крупных шагов ранее.
В результате оттягивание выполнения бюджетного правила усиливает неопределённость по траектории денежно‑кредитной политики и повышает риски для более быстрого снижения ставки в среднесрочной перспективе.