Кратко о схеме
Банк России активно выдаёт банкам кредиты по операциям репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки скупают ОФЗ для покрытия потребностей Минфина, закладывают их в Центробанк и получают кредиты, которые затем часто идут на покупку нового госдолга. В результате значительная часть государственных облигаций оказывается на балансе регулятора.
Масштабы вливаний
По данным Центрального банка, на 18 июня регулятор внёс в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде займов репо под залог ОФЗ. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с серьёзным падением нефтегазовых доходов и увеличением дефицита: с конца октября по декабрь объём выданных репо‑кредитов составил примерно 1,9 трлн рублей, а с начала нынешнего года добавился ещё около 1 трлн.
Почему это происходит и к чему ведёт
Действия регулятора совпали с изменениями в бюджетном законодательстве, которые дают правительству право увеличивать расходы и госдолг сверх ранее заложенных лимитов. Минфину может потребоваться дополнительные заимствования в несколько триллионов рублей — по оценкам, в этом году это может быть дополнительно 2–3 трлн рублей, а с учётом роста военных расходов общий объём заимствований по факту может вырасти до 6–7 трлн вместо первоначально планируемых 4 трлн.
До введения санкций около 20% всех ОФЗ находились в руках иностранных инвесторов. Их отток лишил федеральный бюджет доступа к зарубежному капиталу, из‑за чего роль покупателей госдолга взяли на себя российские банки через операции репо. Эксперты отмечают, что такая цепочка фактически служит опосредованным монетарным финансированием государственного долга.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов — это переход к монетарному финансированию. Это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.
Специалисты предупреждают, что расширение практики кредитования под залог ОФЗ усилит инфляционное давление. Поскольку возможности повысить ставки налогов или НДС ограничены, инфляция превращается в скрытую форму налогообложения: она снижает покупательскую способность граждан без прямых платежей в бюджет, но временно позволяет правительству обслуживать свои расходы.
